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sábado, 1 de julio de 2017

Las acciones de EEUU ganan al resto del mundo

Por Juan

El mercado de renta variable estadounidense ha sido el más rentable en la última década, con rentabilidades superiores a los otros principales índices de acciones. Las perspectivas para EE.UU. siguen siendo positivas, pero su liderazgo mundial exclusivo en materia de rentabilidades parece estar llegando a su fin. Los analistas creen que otras regiones ofrecen hoy un potencial de rentabilidad comparable, encabezadas por la zona euro, donde el impulso económico está repuntando y las valoraciones están menos sobre valoradas. En ocho de los últimos diez años, el mercado estadounidense superó al resto de los países desarrollados: así, registró una rentabilidad total del 97% en la década pasada, frente a tan solo el 27% en el caso de Europa, y el 60% del Índice MSCI All Country World. Pero a juzgar por las últimas señales, la era de liderazgo sin precedentes del mercado de EE.UU. está llegando a su fin.

En primer lugar, la economía estadounidense ha dejado de ser el líder indiscutido del crecimiento entre los países ricos. En 2014, EE.UU. creció al doble del ritmo de la zona euro (2,4% frente a 1,2%), pero esta última se ha puesto a tono con el crecimiento. Por ejemplo, la confianza del sector de servicios y de manufacturas de la zona euro se sitúa en estos momentos en el nivel más alto en seis años. A medida que la recuperación en Europa cobre ritmo, el Banco Central Europeo reducirá aún más los estímulos.

En segundo lugar, la recuperación del crecimiento de los beneficios en la zona euro le resta excepcionalidad a los beneficios estadounidenses. Aunque se estima un crecimiento máximo de los beneficios por acción (EPS) de seis años del 11% para este año en EE.UU., esta cifra se verá superada por la zona euro, donde se prevee un crecimiento de los beneficios por acción del 12%, gracias en particular al fortalecimiento de las ventas de bienes de lujo y de materiales industriales, ambos ligados al alza sincronizada del crecimiento mundial.

Por último, tras el fuerte recorrido alcista de las acciones estadounidenses, sus valoraciones no son favorables al mercado. El índice MSCI US se está negociando con una prima del 11% sobre la media de 30 años de su múltiplo precio-beneficios de los últimos 12 meses, en comparación con un descuento del 2% para el índice MSCI All Country World, el indicador más amplio de las acciones globales. La zona euro, por su parte, se está negociando con una prima más moderada del 5%.

Esta mejora de la confianza ya se está reflejando en los flujos de fondos. Desde mediados de marzo, los fondos de renta variable europeos han registrado entradas de capitales por USD 14.000 millones, en comparación con salidas de capitales de USD 34.000 millones en el caso de los fondos estadounidenses, según cifras de EPFR y el Deutsche Bank publicadas el 22 de mayo. Esta situación podría perpetuarse si la zona euro continúa superando en rentabilidad a EE.UU.