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jueves, 31 de agosto de 2017

Las acciones siguen resultando atractivas en este ciclo económico

Por Economía Newsgur

La posibilidad de conflicto con Corea del Norte ha lastrado a los activos de riesgo. Pero el consenso de los analistas consideran que un conflicto militar es un riesgo de baja probabilidad y mantienen una posición sobreponderada en renta variable mundial frente a los bonos con calificación alta, y una posición sobreponderada en acciones de la zona euro frente a las del Reino Unido.

La economía sigue creciendo a buen ritmo, las tendencias de los beneficios son positivas, las condiciones financieras siguen siendo flexibles y las valoraciones no son demasiado caras. En el mercado cambiario, algunos bancos han realizado beneficios en las posiciones sobreponderadas en el EUR frente al USD. Está previsto por el consenso de los analistas que en septiembre u octubre el BCE anunciará una salida de su programa QE (expansión cuantitativa) desde el próximo año, y que la Fed incrementará una vez mas sus tipos más adelante este año.

En este contexto, el mercado mantiene su posición sobreponderada en renta variable de la zona euro frente a las acciones del Reino Unido. Las expectativas del consenso de un crecimiento del orden del 20% de los beneficios empresariales en el Reino Unido este año son demasiado elevadas. Las ventajas de una libra débil deberían de desaparecer en el 4ºT de este año, en tanto que el mercado de renta variable del Reino Unido es menos sensible al crecimiento económico mundial.

Se prevee que el crecimiento de los beneficios de las compañías de la zona euro se alineará con sus homólogas británicas. La rápida apreciación del euro que tuvo lugar hace poco podría constituir una preocupación para los exportadores, pero no es probable que este ritmo de fortalecimiento vaya a prolongarse. La mayoría de los analistas mantienen una posición sobreponderada en renta variable mundial (y en bonos con calificación alta de EE.UU.) frente a los bonos de alta rentabilidad en euros.

Parece lógico por tanto estar sobreponderados en renta variable mundial y en bonos con calificación alta de EE.UU. frente a bonos de alta rentabilidad en euros. Los diferenciales de estos últimos se acercan a su mínimo posterior a la crisis y los rendimientos son del 3,2%, un nivel que no compensa por los riesgos. No se ve mucho potencial alcista en las valoraciones, y el anuncio de la reducción del programa del BCE podría causar volatilidad antes de fin de año. Tiene sentido abrir una posición infraponderada en los bonos del Tesoro de EE.UU. a 2 años frente al efectivo en USD. Es probable que la Fed aumente sus tipos más rápidamente de lo que prevé el mercado.