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domingo, 1 de octubre de 2017

¿Puede la Fed salir del QE sin romper nada?

Por Economía Newsgur

La Reserva Federal dio un paso más en pos de la normalización de la política monetaria al anunciar que comenzará a reducir su balance de USD 4,5 billones el próximo mes. El recorte del balance consistirá en reducir la reinversión de los pagos de capital que el banco central percibe de los títulos que ya posee. El ritmo de la retirada del estímulo es congruente con las previsiones que la propia autoridad monetaria hizo en junio: USD 10.000 millones por mes a partir de octubre, elevando la cifra cada tres meses hasta llegar a USD 50.000 millones.

La medida estaba ampliamente prevista, por lo que los rendimientos de los bonos a largo plazo y la renta variable cambiaron muy poco tras el anuncio. Las compras de bonos delbanco central han venido empujando los rendimientos a la baja desde 2008 y la liquidez adicional se utilizó en parte para comprar acciones; de modo que resulta paradójico quela política monetaria pueda desarticularse sin ocasionar un impacto contrario.Aun así, el banco UBS - a través de su CIO, cree que la Fed podrá desarticular la expansión de la política monetaria sin causar una alteración significativa en el mercado, debido a las siguientes razones:

1. Mientras que la Fed comenzará a reducir el programa de expansión cuantitativa (QE), los principales bancos centrales del mundo todavía siguen añadiendo liquidez en términos netos. En el segundo trimestre de este año, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón inyectaron, en conjunto, USD 483.000 millones. Se prevee que el primero prolongará su programa de QE por otros 12 meses, aunque a un ritmo menor, y el segundo prorrogó recientemente su programa hasta 2019.

2. El ritmo de la reducción de la Fed con relación al tamaño general de su balance y del mercado de bonos es moderado.

3. La autoridad monetaria ha declarado que, una vez finalizada la normalización, su balance seguirá siendo mucho más grande que los niveles anteriores a la crisis. En 2008, antes de iniciar el programa de QE, el balance era de unos USD 900.000 millones. La mediana estimada para el punto final es de alrededor de USD 3 billones, con estimaciones que oscilan entre USD 2,5 y 3,4 billones.

4. La Reserva ha rebajado significativamente su pronóstico para los fondos federales a largo plazo desde que comenzó el programa de QE. La semana pasada, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) redujo su estimación media en 25 p.b., a 2,75%. Esto debería contribuir a mantener bajos los costes de endeudamiento a largo plazo y a atenuar el impacto del endurecimiento sobre el endeudamiento en USD de las empresas.

Así pues, una reducción gradual del balance, una coyuntura de estímulo neto a nivel mundial y un «punto de finalización» bajo para los tipos deberían disminuir la probabilidad de una alteración importante en los mercados de renta variable y de bonos a largo plazo. Aunque se prevé que el ritmo de la revalorización del mercado de renta variable se ralentizará con respecto a los últimos meses, el banco UBS sigue creyendo que los mercados podrán continuar aumentando, por lo que mantienen una posición sobreponderada en renta variable mundial.