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jueves, 7 de diciembre de 2017

¿Qué empresas se benefician de la reforma fiscal en EE.UU.?

Por Economía Newsgur

Con la reforma fiscal aprobada por el Senado, el mercado empieza a descontar los beneficios que tendrá en la economía de EE.UU. No obstante es importante recordar, que lo que realmente importa es que el Congreso la apruebe, y en este apartado aún queda camino por recorrer. El mercado ha iniciado una clara rotación desde el sector de tecnología hacia el mercado financiero. La correlación entre las inversiones en el índice mundial de tecnología y en el mundial de financiero es totalmente inversa. Una gran parte del flujo de capitales que salen del sector tecnológico está siendo dirigido al sector financiero. La tesis de inversión se sostiene sobre la base de que a pesar de que varias compañías tecnológicas se verán afectadas positivamente por la repatriación de fondos que la reforma fiscal producirá, sus valoraciones bursátiles empiezan a ser excesivas frente a otros sectores también beneficiados y cuyas valoraciones son más atractivas.

Otra estadística interesante publicada es el nuevo máximo histórico del índice Rusell 2000. Este índice es el que tiene mayor representación de la economía americana, al tener todas las small y mid caps en él. Dada las expectativas del impacto favorable de la reforma fiscal en EE.UU. es lógico el movimiento alcista. No obstante, existe un factor que llama la atención y es el movimiento de la renta fija de este mismo índice. Al tratarse de compañías de calidad crediticia débil, a pesar del buen comportamiento del mercado de renta variable y expectativas de mejores resultados, la renta fija en lugar de acompañar el movimiento de la renta variable con un menor precio (mayor rentabilidad de la deuda), se mantiene bastante parada. Este es un movimiento interesante, ya que puede estar indicando que la capacidad de las compañías de high yield de ir refinanciando su deuda es cada vez más limitada a pesar de las mejoras en las perspectivas económicas. Hay que tener prudencia en la toma de posiciones de renta fija corporativa y en caso de tomar posiciones en High Yield o renta fija emergente, tiene sentido posicionarse en la parte corta de la curva.¿Pero qué sectores pueden beneficiarse más de la potencial reforma fiscal en EE.UU.? Los sectores que están más centrados en la economía doméstica (Ej: transporte, retail o Telecomunicaciones) son los que tienen un mayor impacto positivo en esta reforma, ya que son los que actualmente soportan una mayor tasa efectiva. Por el contrario, los sectores de tecnología o biotech son los menos beneficiados. El sector con mayor PER a día de hoy es el tecnológico, mientras que los sectores más beneficiados por la reforma son los de bajo PER, de ahí que se estén trasladando fondos de tecnología a los sectores mencionados.A pesar de la valoración del sector tecnológico, aún queda bastante recorrido para llegar al nivel de burbuja vivido en la era “.com”, por lo que aunque el “sell off” esté siendo generalizado, muchas compañías dentro de este sectorial pueden mantener un buen comportamiento en el futuro dado sus tasas de crecimiento. Son compañías generadoras de flujos de caja positivos lo que más allá de su PER y de la conyuntura seguro que serán bien valoradas ante las progresivas subidas en los tipos de interés de los próximos años.