La renta variable global sigue siendo favorita
Durante los meses de octubre y noviembre se ha producido una consolidación en los mercados bursátiles europeos mientras han continuado las alzas moderadas en los grandes índices norteamericanos. En este contexto, los analistas mantienen una exposición sobreponderada en acciones mundiales en su asignación táctica de activos. Los datos económicos han seguido proporcionando sorpresas positivas durante el último mes y auguran un crecimiento económico mundial este año próximo al 3.8%. Se consolida el ritmo más rápido desde 2011, caracterizado por un impuso sincronizado en todas las principales regiones económicas.
Por último, respecto a las acciones, cabe destacar que la temporada de resultados del tercer trimestre casi ha terminado con un robusto aumento de las ganancias en EE. UU. y Europa y muy notable en las empresas localizadas en Asia. Al mismo tiempo, la inflación moderada indica que existe margen para normalizar la política monetaria de forma muy gradual. La decisión del BCE de continuar comprando bonos hasta septiembre de 2018 y la nominación de Jerome Powell como el próximo presidente de la Fed apuntan a una continuidad de las políticas de los últimos años.
En relación a la renta fija, el gradual aumento de la inflación hará que prosiga el cauto ciclo de subida de los tipos de interés de la Reserva Federal. En general, los retornos de los bonos en su amplia mayoría serán limitados durante los próximos seis meses, ya que las rentabilidades aún son bajas y no se espera un repunte de las curvas de tipos tanto en EE. UU. como en Europa. Los diferenciales de crédito han alcanzado los mínimos posteriores a la crisis en muchos segmentos, dejando poco margen para una mayor compresión. Los bonos de alto rendimiento en Europa han agotado su recorrido y, por lo tanto, para razonable mantener una infraponderación en este segmento frente a una combinación de renta variable global y bonos de alta calificación, que ofrece mejores retornos ajustados al riesgo.
Con respecto a noviembre, los mercados de renta variable han tenido un comportamiento general plano durante el último mes. No obstante, este comportamiento ha tenido cierta diferencia entre el mercado americano y europeo, encontrándose este último en un periodo de consolidación de las subidas acumuladas durante 2017. Hay que prestar especial atención a la evolución de tres riesgos globales: posible incremento significativo de la inflación que obligue a subidas más rápida de los tipos, aumento del apalancamiento en China -donde la deuda no financiera ha crecido del 145% del PIB en 2007 al 270% del PIB el último año- y la inestabilidad política de Oriente Medio que pudiera provocar un aumento sostenido de los precios del petróleo.La mayoría de los analistas esperan que las rentabilidades de los bonos aumenten, impulsados por el aumento de los tipos de interés en Estados Unidos y la perspectiva de que el Banco Central Europeo reduzca sus compras de bonos a principios del próximo año. Dentro de la asignación de activos en renta fija, infraponderamos el segmento de High Yield europeo. En relación a la renta variable, el consenso del mercado recomienda sobreponderar la renta variable global, manteniendo la neutralidad en los activos correspondientes a EE.UU. Existen oportunidades en la Zona Euro en activos “value” así como temas de inversión a largo plazo. Un crecimiento económico sólido y las políticas monetarias expansivas crean un contexto adecuado para las acciones globales. Los sectores preferidos por la mayoría de los analistas que suscriben este análisis de los mercados, son energía, financieras y tecnología. A su vez, éstos están infraponderando los bienes de consumo básicos, atención médica y servicios públicos.
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