Ideas de inversión para el 2T17
Las acciones, con mejor rentabilidad-riesgo que el crédito. La dinámica económica sigue siendo favorable tras la primera re-aceleración global sincronizada del último lustro. El crecimiento puede acelerarse respecto al nivel actual ya que el impulso fiscal en EE.UU. será moderado y tardío, China está enfriando su mercado inmobiliario y el repunte de la inflación merma la renta disponible y el consumo en términos reales.
La inflación tocará techo esta primavera cerca de los objetivos de los bancos centrales, permitiéndoles una normalización paulatina de las políticas monetarias: se espera que la Fed suba dos veces más en 2017 y 2018 mientras el BCE anunciará en verano cómo y cuándo acabará su Expansión Cuantitativa.
Se prevén alzas leves de las curvas de tipos -algo mayores en Europa que en EE.UU.- que mermarán los retornos en toda la Renta Fija. Sin apenas margen para comprimir más los diferenciales, se esperan retornos modestos en todos los segmentos. El High Yield europeo ya no remunera el riesgo asumido y se recomiendan reducir posiciones y girar a bonos en EE.UU. y Emergentes y a las acciones globales.
El euro debería de seguir apreciándose cuando amaine el riesgo político en Francia y el BCE anuncie su "estrategia de salida". Se recomienda cubrir la exposición al USD y diversificar en la corona sueca. Es probable que los múltiplos bursátiles no puedan expandirse más, pero el robusto crecimiento de los beneficios (y una rebaja de impuestos en EE.UU.) aún otorga un potencial moderado a las acciones.
Muchos analistas aprovecharían cualquier recorte temporal para acumular posiciones, aunque cada vez menos ligadas a los índices y mayor sesgo a sectores (tecnología y farmacia) e ideas temáticas de largo plazo. El entorno económico, financiero y empresarial sigue invitando dedicar la mayor parte del presupuesto de riesgo a las acciones globales, reduciendo la exposición como bonistas, en especial al HY europeo.
La recaída del precio del petróleo abre una oportunidad táctica para tomar exposición directa al crudo (objetivo Brent 57$/barril a final de año), en petroleras cotizadas y en la bolsa de Rusia.
Fuentes
